中国医用护理垫OEMODM排第二的「佳捷康」递表上半年收入下滑

  摘要：佳捷康于2022年10月10日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是医疗耗材及个人卫生用品制造领先企业，2022年上半年公司收入1.81亿元，同比下跌28%，净利润0.13亿元，同比下跌4%。

  LiveReport获悉，成立源于1998年的佳捷康医护卫生有限公司（以下简称“佳捷康”）于2022年10月10日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第2次递交上市申请，独家保荐人为交银国际。

  公司是一家医疗耗材及个人卫生用品制造商，总部在北京密云，在医用护理垫、卫生巾及失禁垫的ODM领域处于领头羊。亦在中国制造及供应“捷护佳”及“月自在”自有品牌产品。企业具有综合能力进行产品研制、品牌设计与品牌建设、制造以及销售与营销。ODM和OBM产品均在公司位于北京密云的两个生产设施制造。

  根据行业报告，按2021年产值及OEM/ODM产值计，公司在中国所有生产医用护理垫的制造商中排名第二，按2021年OEM/ODM产品出口值计，公司亦在中国所有生产吸收型卫生用品及失禁垫的OEM/ODM中排名第一。2021年，按中国护理垫产值计，企业具有5.5%的市场占有率，按中国个人卫生用品产值计，企业具有1.1%的市场份额。

  1.公司的ODM业务主要涉及出口医疗耗材及个人卫生用品至海外市场，最重要的包含美国、英国及澳大利亚。包括向知名国际大品牌拥有人提供ODM服务，据此，公司设计及生产符合该等品牌拥有人设定参数的医疗耗材及个人卫生用品，该等产品主要出口至美国及欧盟。因此，公司的产品须符合出口市场的适用标准，例如在FDA注册及取得“CE”证以符合欧盟医疗器械法规(EU)2017/745。

  2.公司的OBM产品于中国国内销售。公司于2019年分别以品牌“捷护佳”及“月自在”正式进军医疗耗材及个人卫生用品市场。公司的OBM医疗耗材主要销售予OBM医疗耗材代理商，而该等代理商则向彼等各自当地医院、医用品公司及药房推广及推销该等产品。公司直接及通过在中国的OBM个人卫生用品代理商、零售店及养老驿站销售OBM个人卫生用品。

  公司是中国护理垫及个人卫生用品各自ODM市场的领先参与者。凭借扎实的经验，公司有能力把握医疗耗材及个人卫生用品行业的增长机会

  截至2020年12月31日止三个年度及截至2021年及2022年6月30日止前六个月：

  收入分别约为人民币3.92亿元、5.94亿元、5.41亿元、2.5亿元及1.81亿元，年复合增长率为17.53%；

  毛利分别约为人民币0.89亿元、1.89亿元、1.33亿元、0.5亿元及0.5亿元，年复合增长率为22.43%；

  净利润分别约为人民币0.36亿元、0.82亿元、0.54亿元、0.14亿元及0.13亿元，年复合增长率为22.54%；

  2021年公司收入、毛利下滑。2022年公司收入大跌28%，净利润同比下跌4%。截至2022年6月30日，企业具有存货6212万元，贸易应收8708万元，现金及现金等价物5108万元人民币。

  截至2021年，中国护理垫行业约有350个市场经营者。按护理垫产值计算，前十大的市场经营者占总市场占有率约37.3%。2021年，在一众中国护理垫生产公司中，公司排名第二，市场占有率5.5%。

  按护理垫的OEM/ODM产值计，2021年五大市场参与者占总市场占有率约30.5%，而公司的市场占有率为7.1%，与中国所有其他生产护理垫的OEM/ODM相比排名第二位。

  全球个人卫生用品市场销售总额由2016年的人民币2,305亿元增至2021年的人民币3,191亿元，复合年增长率为6.7%。预计未来五年市场将一直增长，2026年将达到人民币4,529亿元，2021年至2026年的复合年增长率为7.3%。

  随着女性经期健康个人卫生意识的提高，中国消费者的卫生吸收产品更换率迅速增加，2021年达到每天4至5次，接近日本消费者的每天5至6次。这推动了中国卫生巾销售额的增长，从2016年的人民币496亿元增至2021年的人民币768亿元，预计到2026年将达到人民币1,006亿元。

  按失禁用品使用者人数除以患有失禁问题的人数计算的中国失禁用品普及率约为5%，远低于日本等发达国家约80%的普及率。随着中国的渗透率追上发达国家，中国失禁垫的销售额从2016年的人民币6亿元增至2021年的人民币11亿元，预计2026年将进一步增至人民币24亿元。

  本次选取1家A股上市公司，其业务和佳捷康非常类似，可当作同业公司做对比。

  豪悦护理成立于2008年，2020年9月在A股上市，是国内个人卫生护理用品领域领先的制造商，专注于妇、幼、成人卫生护理用品的研发、制造与销售业务，豪悦护理的基本的产品有三大类，分别为婴儿卫生用品、女性卫生用品、成人失禁用品。

  豪悦护理主要经营模式为ODM模式，近年来，公司的ODM业务出售的收益和销售占比不断的提高，2017-2019年ODM业务收入从6.16亿元增长至17.59亿元，复合增长率达到69.0%，收入占比从81.98%增至91.59%。业内积累了一大批优质客户，包括金佰利、尤妮佳、SCA（维达）、花王等全球著名跨国公司，以及凯儿得乐、蜜芽、BEABA、BabyCare、子初、景兴健护、Eleser等国内知名护理用品企业和母婴品牌商等。

  与此同时，豪悦护理积极打造自身品牌，包括希望宝宝、Mamamia、SunnyBaby、康福瑞、汇泉、好年、白+字、希望宝宝、天生明星、森林物语、佳丝珂、诗惠、HopeGirl等，获得了较好的市场知名度

  李秋红通过其100%控股的新雅特投资占招股前公司91.28%的股份，为公司控股股东。

  李秋红女士，[57]岁，公司创办人、执行董事、董事会主席。负责公司整体管理及策略规划。

  有超过23年一次性卫生用品行业经验。曾任厦门华纶化学纤维有限公司技术员及工程师，中国人民政治协商会议密云县委员，中国造纸协会生活用纸专业委员会的专家委员，东华大学材料科学与工程科学产学研合作委员会的委员。于1987年7月获得东华大学(前称中国纺织大学)化纤学士学位。

  蔡东豪先生，[31]岁，执行董事，协助主席处理公司的整体管理、业务发展和策略规划。曾任北京倍舒特的信息科技董事，北京飞峡雨的监事，北京倍舒特董事长助理。于2014年6月获得中国长安大学国际经贸学士学位，再于2018年5月取得美国Oswego的纽约州立大学工商管理硕士学位。其为李秋红之子。

  赵红波女士，[53]岁，执行董事，主要负责公司的财务、预算、会计及税务的整体管理。曾任北京倍舒特担任会计员、财务主管，北京佳护捷康财务部经理。于1993年7月取得山西财经学院遥距会计课程证书，再于2003年1月完成首都经济贸易大学商业管理硕士课程，于1996年10月获得中华人民共和国人力资源和社会保障(前称中华人民共和国人事部)认可为经济师。

  据捷利交易宝数据统计，佳捷康中介团队共计7家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

  目前通过天眼查网站查询其经营主体公司北京倍舒特科技发展有限公司，发现具备如下风险提示：

  3项历史风险中，有1项为虚假广告引起的行政处罚，有1项被北京延庆县人民法院宣判的因未按时履行法律义务被法院强制执行。

  25项周边信息中，主要为公司投资的公司做了简易注销，有开庭公告、法律诉讼、立案信息。

  整体来看，作为一家1998年开始经营的企业，并没有大规模的网络负面舆情，处于低风险范围之内。

  据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为256.76亿，其中最大市值为中创新航，最小市值为GC CONSTRUCTION；发行PE均值为100.15倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为4837；超购倍数上，均值为17.85倍左右(如剔除偏离值过高的数科集团，则均值约为3.02倍)；基石占比上，目前基石比例均值维持在47.08%，整体来说，基石比例均值近期略有回升；

  暗盘及首日收益率上，9月初百奥赛图-B作为生物-B公司，少见的暗盘首日均上涨，洪九果品暗盘微跌，首日平收，叮当健康暗盘微涨，首日亦收平;9月底，超购王数科集团暗盘没有到达预期，首日表现更是令人大跌眼镜，紧随的零跑汽车，首日表现那可真是一个都别想跑，万物云相比起来似乎也没那么难看；10月初，艾美疫苗首日微涨，中创新航收平，健世科技及GC CONSTRUCTION表现尚可。截至目前，暗盘涨跌整体均值约为0.96%，而首日约为-4.96%。

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